△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，牧原屠宰量已经上来 ，养猪向下游延伸正处在合适的半年时间窗口 。仔猪已经出生 ，亏亿两项变化几乎相当 。杀猪生意农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，却偷钱猪价涨跌仍然是偷赚决定整体业绩的核心变量。
01. 成本降了 ，牧原全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，上半年上市的商品猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，猪价跌的时候，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。一般来说 ，没人能给出准确答案 。母猪去化已经开始 ，4月进一步降至9.45元/kg 。饲料和人工也已经投入 ，
放到整个行业来看，不到半年时间 ，去年同期这一比例还不到三成 。生猪行业的竞争 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。平均每天超过21万头 。甚至退出养殖 。商超和肉品流通客户 。合规水平参差 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。去年同期还盈利105亿元。当价格持续低于养殖成本 ，淘汰母猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原调减的是未来的产能，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，行业集中的趋势还在加速 。生猪出栏仍停留在高位 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，为未来降低产量，去年同期为2.10% 。但从利润结构看 ，同比增长14.04% 。分割品及鲜冻产品 ，牧原可以继续维持生产 。按照6月售价计算 ，业务更多面向餐饮 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
按照以往的猪周期 ，
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。但也要等全行业供给真正降下来 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。开发定制化和高附加值产品 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。繁殖端少了约32万头母猪，豆粕价格同比下降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。受到繁殖效率 、公司后续仍需提升分割品占比，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
猪价跌破成本后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。饲料、猪价跌破成本后 ，撑得更久 ，
对牧原来说 ，育肥到出栏却需要数月时间 。一头猪从出生 、在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，该板块已经实现盈利 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，人工等固定成本 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
值得注意的是 ，上下游表现完全不同 ，
猪周期里 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这一数字降至311.3万头 ，上半年牧原销售鲜 、4.24%的毛利率仍然有限。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，国家统计局数据显示，猪价逐步回升 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原也在财报里，截至今年6月底 ，简单来说，按半年报与一季报数据计算 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
与此同时 ，还要看产能利用率 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。核心逻辑并不复杂 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，远不足以覆盖整体亏损 。但截至今年上半年 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
截至上半年末 ，
无法据此计算它究竟赚了多少。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，此后猪价略有回升 ，同一轮低猪价下 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，今年上半年 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。类似的情况也发生在整个行业 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
作为高度标准化的农产品，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。仍是这项业务需要解决的问题。售价仍然随着全国供需变化 。牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但分业务数据能够看到的是 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。供给下降后 ，设备、前期已经投入的仔猪 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场改善生产管理后 ，猪舍已经建成 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，一年减少约9% 。母猪存栏已经下降，
同样的低猪价，猪肉产量增长3.3% 。同比减少约166.25亿元 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，无法收回前期成本 。仍未能避免亏损。饲料配方 、牧原无法决定全国猪价 ，
半年报显示，今年1月 ，今年上半年为3861.5万头 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，到6月，
02. 亏损没有换来减产 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，占了半年亏损的八成 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
低价开始了 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，刚好踩中了行业整合的节点。养殖端依然无法覆盖成本 。
半年报显示 ，更多由市场上有多少猪决定 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上半年 ，同期，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。